Risk influencing on return of listed companies on the stock exchange of Thailand: comparison study between accounting-based approach and marketing-based approach
โดย สุภลัคน์ จงรักษ์
ปี 2559
บทคัดย่อ
การวิจัยครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงกับอัตราผลตอบแทนระหว่างแนวคิดการใช้ข้อมูลที่เป็นมูลค่าตามบัญชีและมูลค่าตลาด รวมทั้งศึกษาผลกระทบและทิศทางความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงกับอัตราผลตอบแทนของธุรกิจทั้งสองแนวคิดการวิจัยนี้ใช้ข้อมูลแบบทุติยภูมิจากงบแสดงฐานะทางการเงิน งบกำไรขาดทุนและราคาปิดระหว่างปี 2554 – 2558 ของธุรกิจอุตสาหกรรมและบริการที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย จำนวน 105 บริษัท การวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรใช้ Pearson Correlationและการศึกษาผลกระทบต่อผลตอบแทนของบริษัทใช้สมการถดถอยพหุคูณ ทั้งนี้การวิเคราะห์มีการศึกษาทั้งในภาพรวมและแต่ละกลุ่มธุรกิจ ผลการทดสอบสมมติฐาน พบว่ามีความสัมพันธ์ที่แตกต่างกันในสองแนวคิดโดยพิจารณาจากเครื่องหมายของสัมประสิทธิ์และนัยสำคัญทางสถิติที่แตกต่างกัน และปัจจัยเสี่ยงจากราคาตลาดให้ความสัมพันธ์ต่ออัตราผลตอบแทนจากราคาตลาดแตกต่างกันในแต่ละกลุ่มธุรกิจ แต่เมื่อมีการศึกษาถึงความสามารถของปัจจัยความเสี่ยงที่สามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนกลับพบว่า ปัจจัยความเสี่ยงจากมูลค่าตลาดกลับมีความสามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนที่มาจากข้อมูลทางบัญชีได้เพิ่มขึ้นจากการอธิบายเพียงปัจจัยความเสี่ยงที่มาจากข้อมูลทางบัญชีเท่านั้นจากค่า Adjusted R2 ที่มีค่าเพิ่มขึ้น ซึ่งปัจจัยความเสี่ยงจากข้อมูลทางบัญชีไม่มีคุณสมบัติลักษณะนี้ สะท้อนให้เห็นว่าปัจจัยความเสี่ยงทางบัญชีอย่างเดียวไม่สามารถอธิบายอัตราผลตอบแทนได้เพียงพอ เมื่อพิจารณารายละเอียดปัจจัยความเสี่ยงจากข้อมูลทางบัญชีพบว่า ตัวแปรต้นทางด้านบัญชีเป็นปัจจัยสำคัญต่อ ROA และ ROE อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติที่ 0.01 แต่ DB มีความสัมพันธ์เชิงลบขณะที่ TIE มีความสัมพันธ์เชิงบวก และ VaRมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับ RK อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติที่ 0.01 ซึ่งเป็นไปตามทฤษฎี CAPM
The purpose of this research was to examine the relationship between risk and return in comparison between accounting-based approach and marketing-based approach. Additionally, the impacts and relationship directions were also examined as per the both approaches. Secondary data were retrieved from financial position statements, comprehensive profit and loss statements and closing prices of common stocks during 2011-2015. This research included two major sectors, industrial sector and service sector, which were comprised of 105 companies. Statistics used were Pearson correlation coefficient and multiple regression for analyses of both aggregated data and individual data. The results of hypothesis testing revealed that the relationship between risk and return based on the accounting-based and market-based approaches were quite different, resulting in differences of their coefficient’s signs and statistical significance levels. The market-based risk variables also provided different results between the industrial sector and the service sector. In regard to explanatory power, the market-based risk variables were able to explain the accountingbased return, resulting in an increase of the adjusted R2 value, whereas the accounting-based risk variables were not. This denoted that the accounting-based risk variables were not enough to explain firms’ returns. Furthermore, debt ratio and time interest earned ratio played a key role on return on assets and return on equity at the 0.01 level of significance. However, the debt ratio provided a negative relationship, whereas the time interest earned ratio provided a positive sign. VaR had a positive relationship with market-based returns at the 0.01 level of significance, which was consistent with the Capital Asset Pricing Model theory.